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泰禾集团:看好一线复苏,理当选泰禾

发布时间:2015-01-22    研究机构:海通证券

事件:

公司前期于1月10日起停牌,近日公告非公开增发方案,拟不低于13.83元/股融资40亿。1月22日公司正式复牌。

投资建议:

公司正式启动非公开增发。本次非公开发行股票预计募集资金额不超过40亿元人民币,发行数量不超过28922.64万股。除偿还金融机构贷款和补充流动资金供给8亿元外,公司本次定向发行拟募集资金计划32亿元用于福州东二环泰禾广场东区、厦门院子、宁德红树林项目建设。根据公司非公开发行股票预案披露,上述三项目合计销售收入146.88亿元,预计总净利润达到14.4亿元。

看好地产复苏理应看好一线,看好一线复苏理当选泰禾。

1)货量集中一线核心城市。公司目前储备项目权益建筑面积在714万平,分布在福建、厦门、北京、天津、上海、南京和福建省内其他城市。从货量结构看,预计公司以上项目总货值不低于1200亿。从货值分布角度看,目前北京、福州和上海为公司三大货值分布区,占比分别为45%、24%和12%。在当前上市公司京内区域项目储备中公司排名前列。从绝对货值情况看,北京区域总货值不低于500亿,上海区域总货值不低于140亿。按照当前161亿市值看,一线货值占市值比约4X,A股地产上市公司中排名领先。

2)一旦市场复苏,销售、业绩具备充足弹性。目前一二线主流城市房地产销售市场呈现快速复苏趋势。从销售面积看2014年岁末开始,十大一线城市销售面积已经创历史新高。从去化周期看,目前一线城市开始逐步回归到12个月附近、二线回归到25个月上下。我们看好2015年行业逐步复苏,同时认为一线城市复苏力度应该更明显。按照以上逻辑,泰禾大部分项目分布北京、上海、福州的特点将使公司2015年销售增速极具弹性。

3)融资意义重大,有望保证公司继续保持跨越式发展。根据中国指数研究院2014年房地产行业销售排行榜显示,泰禾集团(000732)2014年实现销售金额230亿,处于中国房地产销售前30强。公司2012年销售规模不到50亿,仅用2年左右时间实现企业本质性飞跃。我们认为本次融资对于降低企业杠杆,增强未来发展动力至关重要。一旦融资成功,公司有望保持跨越式发展,直接迈入一线开发商行列。

参股东兴证券,预计企业上市后可增厚泰禾不低于1.87元/股。公司持有7000万股的东兴证券目前已进入IPO阶段。根据当前券商股估值水平,我们预计泰禾集团持股东兴证券的合理估值均值为17.84亿元,对应每股泰禾集团持有东兴证券的价值为1.87元/股。

投资建议:泰禾速度,有质量的高增长,维持“买入”评级。泰禾立足福建、面向全国,坚持高品质、高周转驱动高成长的跨越发展正在逐步实现。公司属处于高速成长阶段的进攻品种。当前市场复苏预期升温,有利后期股价表现。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.13和1.66元,RNAV在26.74元。截至1月9日,公司收盘于15.88元,对应2014年PE为14.05倍,2015年PE为9.57倍。考虑到公司高成长性,给予2015年15倍市盈率,对应目标价格24.9元,维持“买入”评级。(合规提示:海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团000732】超过总股本1%。) 风险提示:行业基本面下行风险。

申请时请注明股票名称