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泰禾集团:推再融资及互联网金融、区域和产业布局眼光独具

发布时间:2015-04-14    研究机构:申万宏源

投资要点:

事件:公司公布2014年年报,公司实现营业收入83.72亿元,同比增36.61%,净利润7.84亿元,同比增7.61%,每股收益0.77元,拟每10股派发现金红利2元。此外公司表示在致力成为一流房企的同时,积极探索设立金融控股投资平台,择机进入互联网+金融产业,实现与房地产主业发展的协同效应,寻求新的投资收益增长点

地产主业高速增长、区域布局具战略眼光:1)主业逆市高速增长:受益于公司快周转营销和管理策略的精准,公司2014年实现地产销售201亿,同比增长62%,远高于全国-6.3%的增速,公司住宅中的院子系列、商业中的泰禾广场系列均获得了口碑和业绩的双丰收,品牌美誉度逐步提升,我们预计公司2015年可售货值约600亿,预计销售额将超过300亿元;2)区域布局具战略眼光,聚焦海西(一带一路起点)+大上海+京津冀:公司制定有“扎根福建本土,深耕一线城市“的前瞻性战略,新增土地储备中,61%位于大福建海西区域,30%位于京津冀区域且将加大布局,其余均位于大上海区域,战略布局眼光独具,随着房地产市场的回暖,上述区域的销售恢复将快于其余区域。

再融资首次助发展、资本结构逐渐改善:1)重组以来首次再融资:公司2015年将是跨越之年,公司2014年底启动重组以来的的首次再融资,拟募集不超过40亿元,发行数量约2.89亿股,发行价不低于13.83元/股;2)资本结构将逐渐改善:14年公司资产负债率89.2%、去除预收款的资产负债率86.8%,随着近年销售的持续改善,以及25亿中票和40亿元再融资的推进,公司资本结构和负债成本将双双改善。

拟设立金控平台、择机进入互联网金融:1)现有金融资源丰富、成立金控平台:公司的金融资源主要分集团和上市公司两个层面持有,未来如果成立金控平台,我认为上述股权有望集中,目前上市公司持有东兴证券7000万股(占比2.8%)、泰禾投资持股2900万股(占比1.16%),合计持股9900万股,市值约34亿元,为第二大股东;此外,集团还有福州农商行、三明进出口报关公司、福建海峡银行的金融股权;2)择机进入互联网金融、促协同提估值:公司将积极寻找互联网背景下海峡西岸金融行业及类金融行业的投资机会,同时积极探索设立金融控股投资平台,择机进入互联网+金融产业,在实现与房地产主业发展的协同效应的同时,可以寻求新的市场机会和投资收益增长点。

投资建议:公司地产业务聚焦“海西(一带一路起点)+大上海+京津冀”等核心区域,上述市场的恢复将先于全国且弹性大于全国,销售规模有望继续大幅增长,公司推动重组以来的首次再融资,且拟积极整合东兴证券、福州农商行及福建海峡银行资源,打造金控平台,并择机进入互联网金融领域,独道的战略眼光和积极的市场作为将助公司再上台阶,首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2015-2017年每股EPS为1.14、1.56和2.10元,目前股价对应PE估值为29X、21X和16X,首次覆盖给予买入评级。

申请时请注明股票名称