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泰禾集团:大举融资,高速增长

发布时间:2015-10-20    研究机构:长江证券

事件评论

延续高增长态势。公司前三季度的营业收入和净利润增速分别达84.46%和33%;三季度单季的营收/净利增速分别为83.78%和32.5%。整体上延续了前两个季度的高增长态势。从单季情况来看,虽然三季度的营收增速较二季度略低,但是由于毛利水平回升了近6个百分点, 净利润增速仍旧维持于32%以上。公司高增长的势头仍未见消减。

杠杆率继续提升,偿债能力无虞。公司前三季度的融资力度不断加大, 截至目前公司年内第二次公司债已经发行完毕,债券融资已完成50亿元。受此影响,公司净负债率进一步上升至144%。但是受益于高速增长和销售回款能力和融资取得的在手现金,公司货币资金/(短期借款+ 一年内到期长债)比例迅速上升至0.8,偿债能力无忧。而且,新发债券有利于替换前期高成长资金,预计后续公司资金成本有望继续走低。

一体两翼战略稳步推进。公司以大地产为核心,大金融和投资业务为两翼的一体两翼战略正在稳步推进。除了地产主业的突飞猛进以外, 在大金融方面,公司参股的东兴证券上半年贡献分红千余万元,参股海峡人寿的设立报批工作正在稳步推进。预计公司未来将继续加大在金融领域的布局力度,后续动作值得期待。投资领域,上半年公司参投深圳吉屋,目前该公司B 轮融资估值已接近翻倍。

维持买入评级。公司是弱市中优质的逆市高成长个股,15年地产销售有望创出历史性新高。其在京沪的核心土地储备足以支撑公司未来三年的高速增长。今年150亿的融资计划完成以后,将显著缓解公司的资金压力,同时降低资金成本。预计公司15、16年EPS 分别为1.01和1.33元/股,对应当前股价的PE 分别为24倍和18倍,维持买入评级。

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